中邮证券：企业利润回升看需求，需求修复在就业

核心观点工业企业利润延续弱复苏态势。全国规模以上工业企业利润总额当月同比增速连续三个月负增长，1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比增速跌幅有所扩大。有效需求不足仍是核心原因，价格回落和利润率空间收窄成为工业企业利润增速回落的主要拖累。从上中下游产业链看，短期消费修复尚未传导至生产端，下游消费利润占比有所回落。考虑工业企业利润增速领先居民收入增速，工业企业利润延续疲软，或意味着居民收入增速修复仍需时间，这制约消费持续修复的空间。从行业来看，有色金属、铁路船舶等运输设备制造业保持较高韧性；非金属矿物质制品业、煤炭开采和洗选业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、酒、饮料和精制茶制造业、专用设备制造业景气度有待提升。向后看，在当前时间点，重点观察需求修复向生产传导的效果。若短期消费连续修复，叠加出口维持韧性，需求修复向生产传导，在一定程度上能够扭转需求与生产的类似螺旋式下降问题，则可增强经济内生增长动能，促使经济持续修复。从10月工业企业利润数据来看，目前尚未显示出明显传导信号，有待密切跟踪观察。若从需求修复的动力看，促消费成为当前提振内需的重要抓手。从促消费的政策着力点来看，...