中国银河：美国滞胀的阴霾并未消散

特朗普2.0的不确定性之下，带胀阴霜还未消散：在共和党已经锁定两院的情况下，世界将在2025年迎来特朗普2.0时代和随之而来的动荡。特朗普雄心勃勃的计划显示，其在关税与贸易、移民、对内减税、制造业回流、支持传统能源、增加政府效率并控制赤字等诸多领域都将有较大动作，且具体执行方式和落地时间均不明确。从市场反应来看，投资者们大多认为特朗普在关税、减税、移民等领域的举措将进一步加大通胀压力，并造成通胀预期的外稳定，短期交易也在定价通胀中框的回升。同时，在较大的不确定面前，经济增长未必可以如预期股达成“软着陆”，经济下滑与通胀回升重新形成带胀的风险并未远去。各类通胀预期短期仍较稳定，但容易受到扰动：10年盈亏平衡通胀预期随特朗普胜选概率增加而上行，从2%左右回升至2.3%以上。相比之下，机构调查的私人部门通胀预期整体略高于疫情前的水平，如果出现“再通胀”依然有再度回升，甚至形成预期螺旋上行的风险：密歇根大学11月消费者通胀调查预期中短期指标回落至2.6%，但5年期预期小幅回升至3.2%，位于疫情以来的偏高水平。纽约联储调查的消费者通胀预期10月小幅下滑至2.9%；亚特兰大联储的企业1年期预期通...