浦银国际证券：2025年宏观经济展望：在特朗普2.0 的不确定性中寻找确定性

明年全球经济的不确定性在特朗普再次入主白宫之后显著提高。尤其是他旗帜鲜明的关税战主张可能给全球经济带来更大的不确定性。我们的基本假设是明年美国在下半年开始对中国加征关税，并不向全世界大多数国家加征10%的关税。我们假设明年下半年受加征关税影响的中国出口产品占到中国对美国总出口的1/4-1/2，对中国明年GDP的影响或在0.3-0.6个百分点。然而借鉴其第一个任期，特朗普政策的不确定性仍高。中国：在不确定性大幅提高的背景下，有哪些确定性值得我们关注呢？1）我们相信在中国经济复苏仍不均衡和稳固、以及潜在关税战威胁的背景下，政策支持将继续加码。积极的财政政策或将更加积极，以化解风险、促消费和稳投资为主线。我们预计财政赤字率或提高到3.5%-4.0%（今年为3.0%），新增专项债额度预计增加3000-6000亿元。宽松的货币政策将继续，我们预计明年还有20-30个基点的降息和50-100个基点的降准。房地产政策亦会继续升级直到行业企稳，新增专项债额度中或将有至少8000亿元用于支持收地收储，央行即将设立的收购存量土地专项再贷款的初始规模预计在3000亿元。2）我们认为2025年的内需将显著改善...