中邮证券：10月PMI解读：景气回升初期特征明显

主要数据10月制造业PMI为50.1%，前值49.8%；非制造业商务活动指数50.2%，前值50.0%；综合PMI为50.8%，前值50.4%。核心观点10月制造业时隔5个月重回扩张区间，环比走势强于季节性，分项整体环比改善，内因为政策脉冲推升经济回暖预期，外因为大宗商品价格上涨推动价格指数明显回升，但同时多数指标处于景气线下，景气回升初期特征较为明显。当前新订单和进口指数均未回到景气线上，新出口订单、小企业景气度继续下降，总需求暂未呈现明显改善。微观上，企业9月利润降幅扩大、持续主动去库，短期经营仍偏谨慎，经营情况实际改善仍待政策落地；宏观上，本轮政策脉冲力度超以往，四季度景气持续上行或可期待。政策推动叠加价格上行，制造业景气重回扩张第一，一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，制造业景气度升破景气线，环比走势强于季节性。第二，制造业PMI各分项多数改善，整体仍处于景气线下。第三，大宗商品价格上涨推动价格指数明显回升，上游金属冶炼压延行业价格处于高景气区间。第四，原材料库存指数回升，产成品库存指数继续下探，企业主动去库存趋势短期或将延续。第五，供给端，生产景气超季节性...