海昌海洋公园（02255）停牌记：一条“假鲸鲨”引发股价暴跌30%？

海昌海洋公园（02255）股价正在遭遇一轮残酷的“A字杀”。

注意到，11月18日早盘，海昌海洋公园股价开盘即“闪崩”，一度下跌至0.44港元，盘中最大跌幅超过31%。自10月8日创1.04港元短期高点以来，海昌海洋公园的股价已跌去近6成。

11月18日午间，海昌海洋公园发布公告，公司股份于18日下午1时56分起暂停买卖，但未公布停牌原因。 

舆论风波接踵而至

从消息面上看，海昌海洋公园可谓已进入“多事之秋”。10月，市场一度传言公司将出售资产、私有化及公司控股股东出售股权。

对此，海昌海洋公园于10月27日发布澄清公告。公告指出，公司目前没有出售资产的计划，而控股股东目前亦无私有化公司的计划。针对公司控股股东出售股权的传言，公司及控股股东会以公司利益最大化为原则，不时审视进一步优化股东及资本结构的机会，但目前没有与任何投资者就股权出售达成任何协议。公司将在适当情况下另行发布公告。

在上述传言的冲击之下，截至10月27日收盘，海昌海洋公园股价已经较10月8日高点跌超30%。公司发布澄清公告后，股价一度止跌横盘，但随后“风波”再起。

近日，关于“大型海洋馆展出假鲸鲨”的话题在网络上引起热议。起因是“十一”期间游客在国内某海洋世界观赏鲸鲨时发现，其观赏的鲸鲨并非真正的鲸鲨，而是“人造鲸鲨”，这引发了诸多游客的不满。据媒体报道，人造鲸鲨并非孤例，目前至少有5只人造鲸鲨投入市场，而海昌海洋公园在其7个项目中，目前仅有一只活体鲸鲨。

据观察，从经济角度看，海洋公园对持有虎鲸、鲸鲨等单价高昂、“折旧”速度快的“生物资产”，保持审慎态度不无道理。海洋馆通常难以提供与鲸鲨自然栖息地相似的舒适生存环境，使得鲸鲨的健康和寿命受到严重影响。通常，鲸鲨在自然环境中寿命可达70年以上，但在人工养殖情况下，平均生存年限仅为5年。

在此背景下，海洋公园使用“仿生生物”替代活体生物，体现了资本追逐利润的诉求，但若因此折损游客体验，恐非长久之计。专业人士亦指出，“假鲸鲨”事件不只是游客纠纷，还折海洋主题公园整体的生存困境。

深陷亏损泥潭，降本增效迫在眉睫

以海昌海洋公园为例，在疫情冲击下，公司销售毛利率由疫情前的45%以上骤降至2020年的-11.05%；2022年，公司销售毛利率更下探至-35.15%。2020-2023年，公司归母净利润分别为-14.78亿元（人民币，下同）、8.45亿元、-13.96亿元、-1.82亿元。2024年上半年，海昌海洋公园仍未实现扭亏，实现营收8亿元，归母净利润-0.84亿元；销售毛利率为24.4%，同比下降2.7个百分点。

业绩压力之下，海昌海洋公园的财务杠杆率也在进一步攀升。于2024年6月30日，公司的净负债比率为197.5%，较2023年12月31日的182.5%，提升15个百分点。

要想扭转基本面的颓势，海昌海洋公园无疑需要下大功夫实现降本增效。目前来看，海昌海洋公园正进行经营模式变革。公司在2024年中期财报中披露，公司通过轻资产的模式扩建上海海昌海洋公园二期项目。该项目采用运营即服务（OAAS）模式开发，具体是由合作伙伴负责土地获取和投资建设；由海昌负责运营管理，并实现收入并表。上海海昌海洋公园二期项目预计于2025年开业。

此外，海昌海洋公园还在2023年财报中指出，为了减少对珍稀动物的依赖以及促进仿生科技的商业化应用，公司还开发仿生鲸鲨、仿生鳐鱼、仿生江豚等，上述仿生生物可用于科普、科学产品输出、演艺产品输出。

需要注意的是，随着“假鲸鲨”舆情的爆发，公众对海洋公园使用“仿生生物”替代活体生物的认可度显然还有待提高，个中蕴含的经营风险不可忽视。

海昌海洋公园长期下行的股价走势表明，大量投资者选择了规避风险，但所谓“彼之砒霜，我之蜜糖”，采取逆向思维“抄底”的投资者亦不鲜见。数据显示，截至11月15日，港股通持有海昌海洋公园9.12亿股，较10月15日的8.21亿股增加0.91亿股，持股比例提升至11.23%。

也许南向资金相信，海昌海洋公园的控股股东会坚守并发展这份“家业”，未来能够扭转业绩亏损局势。