华金证券：短期继续震荡，科技仍有空间 2024-11-25

投资要点突破震荡市的核心推动因素是政策和流动性，短期内仍需等待更宽松的政策和流动性。（1）历史经验上，突破震荡市走牛的核心推动因素是政策和外部事件、流动性。（2）当前来看，震荡时间和回撤幅度接近历史水平，但短期可能继续震荡。一是10月8日以来已震荡34个交易日，上证综指最大回撤幅度为9.2%，已接近历史平均水平。二是短期内政策方向和流动性依然积极，但仍需进一步才能突破当前的震荡：首先，后续政治局会议和中央经济工作会议可能是政策进一步积极的观察窗口；其次，近期美元走强，但国内年末降准等流动性进一步宽松的政策可能出台。科技行情结束的核心因素是外部事件和政策偏空、自身产业趋势转弱、流动性收紧、估值情绪过高。（1）外部事件和政策偏空是导致科技行情结束的核心因素，如2010年欧债危机、2016年供给侧改革、2021年医保控费和新能源补贴退坡等。（2）自身产业趋势转弱也是行情结束的重要因素，如2021年一季度医药利润见顶、2021年三季度半导体周期见顶、2022年二季度新能源车渗透率见顶。（3）流动性收紧对科技行情结束也会有重要影响。（4）估值情绪过高也会导致科技行情见顶：一是估值上，TMT的PS...