国金证券：公用事业及环保产业行业研究：2025电煤长协签约要求呈现“量从宽、质从严”趋势

行情回顾:本周(11.18-11.22)上证综指下跌1.91%,创业板指下跌3.03%。碳中和板块上涨0.19%,环保板块上涨0.90%,煤炭板块下跌0.37%,公用事业板块上涨0.65%。每周专题:本周国家发改委印发《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》,我们认为相较于2024年规定的相关变化反应出如下问题:(1)长协签约要求有所放宽,体现煤炭市场供需转向宽松化:最主要的变化体现在对于供给方的签约比例要求由自有资源量的80%下降到了75%,体现了对煤矿生产企业电煤保供压力的缓解意愿,一定程度反应了在进口煤供应充足、煤价整体中枢下行的背景下,市场煤供需已经呈现宽松化趋势,我们预计该趋势25年将持续演绎。(2)长协的签约由一味的“保量”转向开始注重“保质”:25年长协规定中在签约比例要求有所放宽的同时,更明确的表达了对签约兑现质量、煤质兑现质量、煤炭安全生产的要求,体现出对履约“质量”的重视。(3)对长协的履约给予运力支持,确保高质量履约:除了通过考核机制保证长协兑现质量以外,本次规定中多次提及了对长协履约中的运力支持。铁路运力更多地向中长期合同倾斜,有助于鼓励供需双方建...