东莞证券：农林牧渔行业2025年上半年投资策略：跟随养殖景气周期，布局成长赛道

投资要点：行情回顾。2024年1-10月，SW农林牧渔行业整体下跌7.56%，跑输同期沪深300指数约20.96个百分点。分季度来看，SW农林牧渔行业Q1下跌5.97%，Q2下跌7.86%，Q3上涨9.2%。估值方面，2024年1-10月，SW农林牧渔行业整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）在2.01-2.73倍之间低位波动。截至10月31日，SW农林牧渔行业整体PB约2.52倍。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约57.8%分位位置，处于相对较低的位置。行业运行展望。（1）生猪养殖：2023年初-2024年4月，我国能繁母猪产能下滑9%。2024年5月开始回升。截至2024年9月末，我国能繁母猪存栏量达到4062万头，较2024年4月末回升1.9%；9月末能繁母猪存栏量仍处于绿色区域，距离绿色区域上限仅有0.8%的空间；若超出上限，将进入黄色区域，将启动相应调控措施；能繁母猪存栏量存在一定去化预期。（2）肉鸡养殖：2024年，我国祖代白羽鸡引种自繁更新量同比持续回升。随着祖代引种自繁更新量持续回升向下传导，商品代供给有望增加。黄羽鸡方面，预计2024年我国黄羽肉鸡出栏量...