国金证券：可选消费行业双周报：以旧换新效果显现，Q4进入政策观察期

内需：强预期+弱现实，政策进入观察期。9月国内消费依然偏弱：1）社零同增3.2%，较上月提升1.1pct，家电/文化办公用品/汽车在以旧换新政策刺激下改善显著；2）CPI同增0.4%，较上月回落0.2pct；核心CPI同增0.1%，较上月回落0.2pct，创21年3月以来的新低；3）居民新增中长贷2300亿元，同比少增3170亿元，加杠杆意愿低迷。展望后市，对政策刺激节奏、力度的跟踪更重要，优先关注直接受益方向。出口：9月单月出口同增2.4%，较上月下降6.3pct，低于市场预期，主要受到：1）台风天气；2）美国东部港口码头工人合同到期；3）高基数影响，但内生增长趋势放缓也有一定迹象。分产品看，多数消费品同步下行，纺织品/服装/箱包/玩具9月同降5-13%不等；家电出口同增4.5%，较前期连续的双位数增速亦有明显放缓。行业景气跟踪轻工制造：1）家居：①内销，9月家具社零当月同比+0.4%（前值-3.7%）。国家增值税发票数据显示国庆期间家具/装饰材料/涂料销售分别同增35.7%/12.9%/26.2%。地产政策+消费补贴政策逐步落地。②外销，家具及零件出口金额9月当月同比-9.7%。2...