中国银河：大拐点 大机遇：底层逻辑重构，资本市场破局

是反弹还是反转？这是一个问题。9月下旬的一揽子政策力度显著超出预期，资本市场给予了积极的回应。在经历了一轮史诗级上涨之后，投资者开始重新审视这轮上涨背后的逻辑以及可持续性：第一，从短期视角来看，从宏观政策出台到经济基本面好转之间有一定时带，物价、利润、就业等数据依然承压；第二，从中长期视角来看，外部环境不确定性较大、土地财政难以为继、人口老龄化等深层次问题依然存在，经济持续回升向上仍面临一定挑战。底层逻辑重构，市场或又一次站在了“改革红利”的风口之上。针对第一个问题，在基本面企稳、企业盈利修复过程中，如果政策能够持续跟进和配合，市场信心有望持续改善，我们对于后续政策的连贯性和一致性抱有信心。针对第二个问题，我们认为，未来2~3年对于我国经济转型是一段极其珍贵的时间窗口，中国有条件、有空间以更大的力度来系统性解决当前对于社会预期和结构转型造成拖累的重大风险，让中国经济可以尽快轻装上阵来专注发展新质生产力。因此不能简单把这次上涨当作一次单纯意义上的政策驱动的市场反弹，而应该被视为对中国经济转型具有战略意义的政策转折点。政策为何转向？短期有三个问题日益严峻：一是土地财政不可持续，地方收支缺口...