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山东出版(601019)投资要点:地方出版龙头,营业收入稳健增长,利润端韧性强劲山东出版作为地方出版龙头,拥有出版、印刷、发行及物资贸易等全产业链业务,并积极开拓教育培训、研学文旅等创新业态。公司上市以来营业收入年均复合增长率5.33%,呈现稳健增长态势。2024年一季度,公司实现营业收入24.70亿元,同比增长13.38%,克服税收减免政策到期的不利影响,实现归母净利润2.11亿元,同比下降1.10%,扣非归母净利润2.00亿元,同比增长14.67%,利润端韧性强劲。背靠山东教育大省,K12人口红利仍在,双教业务持续增长公司业务根植于山东省,2023年度公司营业收入的86.40%来自省内。山东省作为人口大省和教育大省,是公司K12双教业务发展的坚实基础。根据山东统计局新生儿数据,并结合升学率等因素,我们测算2024-2025年山东省K12在校学生总数仍能保持增长,公司双教业务发展的基石未动。虽然2026年K12学生数预计下降,但考虑到生育高峰期人口进入高年级,人均教材教辅数量有望增加,存在结构化改善。同时,山东省2018年-2023年间K12学生数年均复合增长率高于全国同期水平,在未...
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