天风证券：行业比较周报：机构如何适应主题行情？ 2024-11-21

核心结论赛点2.0第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离：从资金面看，增量资金是两融资金，风险偏好高，换手率高，追求高弹性，流动性不构成主要制约，小盘、科技和主题风格活跃；但从基本面和政策面角度，当前已落地的金融方面的政策更利好中大市值个股，包括互换便利、市值管理和A500为代表的宽基增量，但这一点在10月至11月上旬小盘题材强势的行情下尚不明显。资金面和基本面的背离不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低，挖掘低位“基本面主题共振机会”稳扎稳打：1）从交易节奏看，后续基本面改善的证实还需要时间，资金面和基本面的背离状态可能持续：由于2025年春节位于1月份，相对较早，岁末年初的经济数据验证窗口或延续至明年3月，中央经济工作会后到明年春节期间，市场波动可能会非常剧烈。2）11月-12月虽都为业绩真空期，但是12月相对11月市场往往“更重视基本面”（图1），大盘风格相对小市值风格的超额也是一年中最高（图2），市场可能迎来一段“更看基本面”的主题行情。破净策略虽往往由银行、建筑等大市值板块演绎，但其本质仍为主题行情...