国信证券：2025年全球股市和多元资产展望：水清石见 2024-11-25

2025年，我们对海外主要股票市场的排序为：德国>英国>印度>美国>越南>法国。印度股市遭遇短期下跌，但在经济的长期增长和外资回流中，股市有望在2025年止跌回升。越南股市受本国基本面（出口）影响较大，在特朗普政府的新一轮贸易政策和墨西哥的替代之下，越南股市面临不确定性较大，股市稳定增长难度较大。“再通胀”担忧下，美国股市短期震荡。未来走势或将依赖于AI盈利的持续性，当下AI股票估值虽然较高，盈利的稳定增长仍可期待。受益于欧央行的连续降息，欧洲主要股市总体回升，但国家间表现有所差异：德国股市受益于通胀下行和降息，预计在2025年仍能保持较快增长；法国股市受“三足鼎立”政治格局的影响，政治稳定性较低，风险加剧拖累股市表现；英国股市或将迎来“宽财政+亲欧盟”的新一轮上行区间。2025年，我们对全球主要商品的排序：黄金>铜>石油>日元/美元>美债。金属：在避险需求和美国“再通胀交易”中，持续看好黄金走势。全球库存周期止跌回暖，叠加产量稳定性，铜价有望上行。能源：石油短多长空，特朗普保护传统能源加大消费短期利好，但长期加大开采势必提高供给会给石油页岩气等价格造成压力。货币：日元随着石破茂紧货币...