东莞证券：煤炭行业2025年上半年投资策略：供给趋稳增量有限，需求有望迎来复苏

投资要点：煤炭板块指数表现截至11月3日，今年申万煤炭行业指数上涨5.64%，同期沪深300指数上涨13.37%，行业跑输沪深300指数7.73个百分点，位于申万一级行业中第十四名。细分板块中，动力煤板块上涨18.61%，焦煤板块下跌15.65%，焦炭板块下跌19.31%。煤炭供给总结从原煤供给看，自供给侧改革以来，煤炭行业的新增产能审批逐步趋严，特别是在“十四五”期间，国家对新核准矿井的审批更加严格，环保和安全监管政策也对新建矿井的审批提出了更高的要求，预计未来国内煤炭供给将逐步趋于稳定。从进口来看，2023年和2024年进口量增加的主要原因是国内需求稳定增长，国内供给增速减缓和国内外煤价存在价差。而随着国内煤炭价格从历史高位回落，海外煤不再具有较高性价比。同时海外需求持续增长可能持续推高煤价，进一步影响我国煤炭进口的数量，未来进口量难言有较大的提升。煤炭需求总结动力煤电煤方面，电力行业是我国动力煤消费的主要领域，占动力煤总需求量的66.94%以上。电力需求增长发电量上升，电力需求持续向好保证了动力煤需求基本面支撑较强。新能源的发展对电煤需求产生了一定的影响，但基数较低，即使增速较快...