东莞证券：通信行业2025年上半年投资策略：云数正循环带来硬件迭代机遇

投资要点：大模型能力持续提升，推理侧上下文参数量增长。在2023年至2024年上半年间，大模型朝多模态化趋势发展，文本、图像、视频多模态样本输入与输出的转换与生成能力成为头部厂商在此期间内重点部署的方向。根据OpenAI的模型训练所需算力≈6N*D公式，可知参数量N与训练数据量D是影响模型性能的主要因素之一，扩容扩量是目前大模型发展的重要基础。2024年下半年以来，重点厂商大模型发展呈现出进一步扩大模型参数支持、提供专注于特定科学、编码和数学等领域的能力的特征。海内外积极投入AI侧基础设施建设。包括微软、谷歌、Meta、亚马逊在内的北美四大云厂商2024年前三季度资本开支为588.50亿美元，同比增长59.06%，环比增长11.35%，为2019年以来最高水平。同时，重点云厂商延续对资本开支作出积极指引。在我国，与整体资本开支下滑趋势不同的是，算力领域成为运营商未来所瞄准部署的主要方向并且运营商在该领域的投资持续上升。云数增长拉动IDC密集建设，牵引高速率大带宽硬件发展。实现现象级的多模态能力应用所需求的提供强大的计算、存储和网络能力，海内外云计算企业及运营商聚焦数字基础设施建设并延续...