天风证券：商贸零售行业点评：洗衣家清大空间，若羽臣高端洗护“绽家”绽放

事件：中国家清赛道市场空间广阔，高端市场迎来机会。近年来，洗护产品在清洁度等基础功能上不断升级，衍生温和、无害、调香等高阶功能。我们认为能够看到消费者为提升使用体验的付费意愿逐渐增强，高端洗护渗透率有望提升。因此，我们看好高端家清洗护赛道，建议关注若羽臣等。主业情况：代运营起家，自有品牌占比提升。若羽臣以母婴、美妆个护、保健等品类代运营起家，目前代运营业务稳健增长，品牌管理业务表现亮眼，自有品牌异军突起。公司自有品牌主要是新西兰高端家清衣护品牌——绽家，2020年进入国内市场，自此快速增长。2024年上半年，公司自有品牌业务营业收入达到1.76亿元，占比提升至22.39%，增速高达67.11%，毛利率68.83%，盈利能力显著好于代运营业务，毛利贡献过半。竞争优势：根据艾媒咨询的数据，中国家清产品市场规模在2023年已经达到556.1亿元，预计2028年达到700.3亿元。我们认为，家清赛道市场规模较大，立白、雕牌、蓝月亮等占据市场，但格局分散有待重塑。绽家品牌的突出优势在于功能与情绪价值兼具，品牌故事源自新西兰，强调“专衣专护”理念，将天然植萃与前沿科技相结合，重塑家清体验新高度。在...