五矿证券：竞争维度提升带来工程机械竞争格局优化：迈向高质量发展

1.观点总结自动化：业绩承压，期待政策带动基本面企稳。自动化板块24Q3收入同比+7%，归母净利润同比-7%。宏观数据传导至企业经营层面，企业盈利存在一定压力。从下游行业的视角，光伏、锂电需求构成拖累，龙头企业通过新品类发掘新的增长点。我们认为当前板块基本面处于底部，看好刺激政策落地带动基本面触底反弹。工程机械：杜绝恶性竞争，经营质量改善。24Q3工程机械板块收入同比+4%，利润同比+35%。板块毛利率27.1%，扣非净利率8.7%，均连续三个季度环比改善。相比上一轮周期，企业从追求规模转为追求经营质量，在产品质量提升、服务体系构建、现金流量管控方面具有明显提升。企业从价格竞争逐步走向体系竞争，更强调客户价值和体系效率。比如中联重工构建的“端对端、数字化、本土化”的直销模式，节省了经销商费用的同时加强了和客户之间的联系，更能精准发现客户痛点做到贴身服务。徐工机械在产品高端化的同时严控风险敞口。相比上一轮周期底部，我们认为本轮工程机械板块的盈利能力将会系统性提升。矿山机械：内部分化，智能化+出海体现出较高景气度。24Q3矿山机械板块收入同比-4%，利润同比+13%。不同企业的业绩表现分化...