中国银河：轻工行业行业点评报告：贸易摩擦预期升温，看好出口龙头海外产能优势

摘要：事件：美东时间11月6日凌晨，美国前总统、共和党候选人特朗普宣布其在2024年总统选举中获胜。其曾把关税作为竞选的核心承诺：提议对大多数外国商品征收10-20%的新关税，并对所有中国商品征收60%的关税。轻工出口龙头持续成长，未来关税政策仍存不确定性。整体来看，轻工出口龙头普遍表现出较强的业绩成长性，嘉益股份/匠心家居/致欧科技/恒林股份/乐歌股份/永艺股份24Q3单季营收增速分别为42.79%/26.12%/34.49%/41.02%/53.67%/38.79%。特朗普虽明确表示未来会加征关税，但关税政策落地时间及幅度仍不确定，在此之前轻工出口龙头仍将持续释放成长潜力。关税政策影响以短期为主，龙头海外产能布局实现消化。回顾来看，轻工出口企业在上一轮美国加征关税历程中受到的影响直接体现在价格层面，B2B模式下加征关税成本多由出口企业、B端客户和国外消费者共同承担，出口企业产品销售价格的降低对营收和毛利率均产生一定负面影响；B2C模式则通过提价将部分成本向国外消费者转移，成本端增加政策所加征的关税，主要对盈利能力有所影响。出口企业在贸易摩擦后加快海外产能布局，外销订单逐渐向海外产能...