中泰证券：游戏24Q3财报总结专题：内缩外扩，盈利能力提升

三季报关键词：内缩外扩，盈利能力提升。（注：选取17家A股游戏公司）24Q3单季度收入同比增长7%。略快于行业增速，贡献集中在头部标的。24Q3合计为199.78亿，同比增长了7%，环比增长了3.4%，整体收入增速较行业增速更快一些，贡献主要来自于头部标的，统计单季度Top5收入公司合计值，占比呈现逐步抬升的趋势，24Q3达到了72.6%。Q3收入端表现最为出色的是世纪华通，其次为恺英网络。24Q3销售费用开支同比大增，费用率环比下降。24Q3单季度销售费用合计为67.53亿，同比增长了20%，环比增长了1.8%，销售费用的增速快于收入增速。销售费用同比大增体现出，在当前市场背景下，产品端的差异不断缩小，用户的获取需要更多的广告投入，而创收是游戏公司第一需求，因此销售费用开支持续在高位。但季度环比趋势上，进入2024年以来，单季度的销售费用率环比是呈现下行趋势的，最高为24Q1的37.2%，24Q2为34.3%，最新24Q3为33.8%，得益于季度收入的小幅度提升。前三季度看，世纪华通、恺英网络投放的高增与收入高增匹配，而神州泰岳用同比下降31.3%的销售投放获取了超过10%的收入增长...