浦银国际证券：浦银国际策略观点：复盘日股看如何把握盘整期的阿尔法机会 2024-10-17

为了更好地分析本轮行情接下来可能的演绎走向，我们在本篇报告尝试用跨国别与跨市场横向比较的方法来复盘1990年至2000年日股所经历的四轮牛市以及分析背后驱动市场的因素（包括GDP、通胀、利率、政策和汇率等因素）。短期来看，本轮中国股市行情或已进入盘整期，建议关注优质的港股高息股以及回购较多的绩优蓝筹股。基本面对股指的表现与行情的持续性至关重要。回顾1990年-2000年，在日本经济触底反弹或出现增长势头的情况下，日股的累计回报相对较高，行情的持续时间也更长（比如第三轮和第四轮）。即使一开始由于政策面反转驱动市场情绪好转会带来一波行情，市场短期关注点集中在政策面与资金面，一旦投资者情绪恢复理性，关注点往往会回归基本面，观察经济增长和企业盈利是否出现好转。日元在牛市期间大多呈现升值趋势，股指中高贝塔+高成长板块表现较佳。日股在1992-1993年的走势尤其值得参考。在该轮牛市前，日本经济动能走弱，房地产下行，资产负债表收缩，CPI持续回落，导致日股在1991年-1992年中持续下跌。1991年7月，日本央行开始转向宽松货币政策，日本政府随后也推出了积极的财政政策。然而，当时日本央行货币宽松...