平安证券：资本市场改革系列报告（十六）：美股上市企业回购发展有何特征？ 2024-11-21

美股回购特征：美股自2004年开始回购规模基本高于分红规模。1982年SEC颁布10b-18规则奠定美股回购“合理例外”的制度基础，直至本世纪开始放量并超越分红，2002-2023年，美股年度回购规模从1273亿美元增长至7952亿美元，CAGR达9.1%，占年末总市值比重平均约3%；同期分红占市值比重平均约2%。2023年，标普500回购规模占报告净利润约49%（回购支付率），高于分红的37%。结构上，美股回购集中度在大市值公司，科技/金融/可选消费回购规模居前。2023年，标普500回购规模占标普1500的90%，有77%的公司实施回购，标普500中回购规模前20家回购规模占比近五成；回购规模前四行业为信息技术/金融/通信/可选消费，占比25%/17%/16%/10%；近十余年，信息技术的回购规模长期领先，通信/金融行业回购规模占比提升，可选消费/医疗保健/必需消费的回购规模占比有所下滑，能源/工业/材料/公用事业长期稳定。驱动因素上，本世纪美股四轮回购潮伴随企业盈利增长或外部融资扩张。一是美股回购增速与盈利增速走势一致，回购增速拐点略滞后于利润增速拐点；二是企业在低息环境下倾向于...