新股前瞻|乐欣户外：业绩持续下滑，“钓鱼佬”的快乐迷失了？

“钓鱼佬”的快乐，有望在港股市场蔓延。

全球最大的钓鱼装备制造商——乐欣户外国际有限公司（下称“乐欣户外”）向港交所主板提交上市申请，中金公司为其独家保荐人。

业务覆盖超40个国家和地区

招股书显示，乐欣户外的历史可以追溯至1993年，当时公司创始人杨宝庆开始从事户外休闲用品业务，主营设计、研发、生产以及销售钓鱼装备的全产业链业务。

经过30余年发展，乐欣户外已培育一个全面、多功能的钓鱼装备及其他产品组合，主要包括：五金及配件、包袋及帐篷。2024财年，五金及配件产品占公司收入比重的54.8%；包袋和帐篷的收入占比分别为23.4%和20.3%。

截至2024年6月30日，乐欣户外的产品组合包括超过8,000个SKU的钓鱼装备，涵盖从钓鱼椅、钓鱼床、搁杆架、钓鱼箱、手推车、渔具篷、全围伞、钓鱼包及抄网。公司的产品适合多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓。

乐欣户外在招股书中指出，凭借公司广泛的产品组合、先进的产品设计及创新、柔性供应链及严格的质量控制，公司为户外装备品牌提供涵盖产品设计至制造全流程的一站式OEM/ODM解决方案。于2017年，乐欣户外收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar，发展OBM业务。2024财年，公司来自OEM/ODM模式的收入占总收入比重的91.3%。

公司的销售及营销网络，遍布欧洲、北美洲、澳大利亚、南非和东亚超过40个国家和地区。公司已与迪卡侬、Pure Fishing、Rapala VMC、FOX等全球知名户外装备品牌建立长期深入的关系。

根据弗若斯特沙利文的资料，按照2023年收入计算，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为20.4%。于中国的钓鱼装备制造行业，乐欣户外的市场份额已由2022年的23.4%增长至2023年的25.4%。

市场需求“转寒”，业绩增长承压

值得注意的是，乐欣户外自2022年以来业绩呈下滑趋势。截至2022年度、2023年度及2024年度，公司的收入分别约为9.08亿元（人民币，下同）、6.22亿元、5.12亿元。同期，公司实现毛利分别为1.02亿元、0.79亿元、0.62亿元；净利润分别为1.02亿元、0.79亿元、0.62亿元。

据观察，乐欣户外业绩增长承压，其主要外部原因是全球消费市场波动。近年来，由于全球经济的不确定性，可选消费品的需求被抑制。尤其是2023年，全球钓鱼装备行业零售额从2022年的108亿元，显著下滑至68亿元。

市场需求下滑，一定程度为乐欣户外品牌化转型带来挑战。2022年至2024年，公司OBM业务的营收从约0.36亿元增长至约0.41亿元，增长较为缓慢，由于OBM业务占比较小也难以在短期支撑公司业绩增长。

另一方面，随着公共卫生事件的逐渐消退，消费者对钓鱼的热情有所降低，也是导致乐欣户外业绩承压的主要原因。乐欣户外指出，在公共卫生事件期间，由于钓鱼活动的低社交互动特性，消费者对钓鱼的热情提升，公司的销售额快速增长。然而，随着公共卫生事件的缓解，其他可选娱乐活动的增加导致公司销售放缓。

招股书显示，2022年以来，乐欣户外来自欧洲、中国内地、北美等多个主要市场的收入呈不同程度下滑。2024财年，公司来自欧洲的收入为3.7亿元，较2022年下降40.9%；来自北美的收入为0.45亿元，较2022年下降69.8%。

从乐欣户外的角度看，公司对少数客户的依赖，亦是限制公司业务增长的因素之一。2022财年至2024财年，公司来自五大客户的收入分别占同期总收入的60.8%、57.8%及58.1%；同期，公司来自最大客户的收入分别占同期总收入的15.1%、19.6%及16.3%。乐欣户外在招股书中表示，公司的成功取决于与若干主要客户之间的牢固关系。如果与公司主要客户之间出现任何合作中断或关系恶化的情况，可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

钓鱼装备市场望恢复增长

展望后市，乐欣户外有望在钓鱼装备需求恢复增长中打破业绩下滑颓势。根据弗若斯特沙利文，2018-2022年，全球钓鱼装备行业的复合年增长率为-0.9%。预计2023年至2028年全球钓鱼装备市场将持续维持6.9%的复合年增长率，市场规模将达95亿元。

中国钓鱼装备市场方面，按零售额计算，市场规模由2018年的13亿元增长至2023年的人14亿元，复合年增长率为1.5%。预期中国钓鱼用具行业市场规模将于2023年至2028年继续以8.4%的复合年增长率增长至21亿元。

在此背景下，乐欣户外拟使用上市募集已经用于：品牌开发与推广；产品设计与开发及建立；营运资金及一般企业用途。这些用途旨在提升乐欣户外的市场竞争力，加强产品创新，提高生产效率，并确保公司能够持续稳定地发展。

需要注意的是，立足当下，不论是从当前的行业波动，还是从公司自身的基本面来看，乐欣户外的“硬实力”还有待加强，这也就意味着，公司对投资者的吸引力也会打上折扣，后续上市后能否呈现上行态势恐怕也是一个未知数。