中国银河证券：10月钢材量价回升 需求韧性有望增强

中国银河证券发布研报称，生产产量同比上升，10月国内粗钢、生铁、钢材产量分别为8,188、7,026、11,941万吨，同比分别增加2.90%、1.40%、3.50%。10月国内钢材市场去库，钢材社会库存700.0万吨，环比减少6.42%，同比减少18.32%。随着一系列增量政策的实施，黑色金属预期向好，钢铁基本面保持稳定，预计在政策的积极影响下，终端需求有望增长。目前钢铁需求从房地产向高端制造转型过程中，国内制造业有望不断转型升级，钢厂有望继续复产，制造业对钢材需求存在刚性支撑。

中国银河证券主要观点如下：

钢铁量价数据综述：

10月钢铁市场情绪保持乐观，钢价呈现小幅上涨趋势。钢厂积极提高出厂价格，商家库存降至较低水平。根据国家统计局等最新数据，截至2024年10月，中国钢材综合指数101.52，较上月上涨10.27，涨幅为11.25%。生产产量同比上升，10月国内粗钢、生铁、钢材产量分别为8,188、7,026、11,941万吨，同比分别增加2.90%、1.40%、3.50%。10月国内钢材市场去库，钢材社会库存700.0万吨，环比减少6.42%，同比减少18.32%。钢铁净出口量环比上升，10月国内钢材净出口量1064.6万吨，环比上一月增加104.6万吨。

钢铁供需产业链分析：

从供给侧来看，由于10月价格偏强，钢厂利润有所修复，钢厂产能释放意愿逐渐增强，复产积极性持续改善。在全国247家样本钢企中，2024年10月国内高炉平均开工率为81.07%，环比上升3.43pct，同比下降1.85pct。从需求侧来看，10月受政策积极影响，市场需求有所提振。10月国内钢材表观消费量10,876.0万吨，同比增加2.19%。不同钢材品种中，9月国内螺纹钢、冷轧卷板、热轧卷板、线材、中板表观消费量1,498.4万吨(环比增加21.43%)、303.4万吨(环比增加2.21%)、1,046.8万吨(环比减少7.80%)、1096.9万吨(环比增加11.96%)、549.8万吨(环比减少8.81%)。

从上游来看，随着原料价格上涨，钢企盈利率下行，接近历史低点。从下游需求来看，10月国内规模以上工业增加值同比增长5.30%，较上月减少0.10pct。分领域看，基础设施建设投资(不含电力)累计同比+4.30%，房地产业投资累计同比下降10.30%，制造业投资累计同比+9.30%，制造业需求较强有望延续。总体来说，制造业复苏态势延续，地产政策效果有望逐渐显现，消费板块的提振有望修复钢铁需求面。

投资建议：

随着一系列增量政策的实施，黑色金属预期向好，钢铁基本面保持稳定，预计在政策的积极影响下，终端需求有望增长。目前钢铁需求从房地产向高端制造转型过程中，国内制造业有望不断转型升级，钢厂有望继续复产，制造业对钢材需求存在刚性支撑。基建需求有望集中释放，出口需求存在韧性，全年总需求有望企稳回升。

随着制造业转型升级进程加快，高端制造行业的钢铁需求有望边际改善。加之受益于下游航空航天、汽车制造等领域发展，特钢消费前景较好，特钢企业有望稳定增长。多项政策有利于提升钢铁行业集中度，改善不平衡的供需关系，修复其盈利能力。

建议关注：基本面向好的特钢板块相关龙头公司，普钢板块的政策利好预期带来的边际改善等。

风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁行业政策重大变化的风险等。