泡沫初步迹象显现？美国公司债券利差创下历史新低

美国投资级和高收益公司债券利差上周降至历史最低水平，这一现象可能被视为泡沫初现的早期迹象。标普全球评级(S&P Global Ratings)在周一的一份报告中指出，11月12日，投资级债券的利差收窄至82个基点(相较于美国国债的溢价)，而高收益债券的利差在11月14日收窄至214个基点。

标普表示，这一变化值得关注，因为美国的利率水平在过去两年多时间里由于美联储的货币紧缩周期而处于历史高位。“当前的利差水平可能掩盖了一些企业在实际借贷成本和债务可持续性方面所面临的压力，”标普报告指出，“这种激进的定价也可能被解读为泡沫的初步迹象。”

尽管市场普遍预期未来几个月降息的次数将少于此前预期，同时市场面临着越来越多的不确定性，但利差依然在收窄。

目前，这一趋势仅限于美国。虽然全球范围内的债券利差总体呈下降趋势，欧洲的利差仍高于历史最低水平，主要受到俄乌冲突的影响，导致该地区的利差扩大。

尽管如此，信贷市场仍有其他支撑因素，利差收窄可能并非市场过于自满的表现。美国经济增长依然强劲，过去四个季度实际GDP增长率达到2.8%。亚特兰大联储预计，今年第四季度美国经济增长率为2.5%。此外，美国企业盈利状况也保持良好，自2021年以来一直为正，并预计盈利增长将持续到2024年。

标普报告指出：“尽管公司债券收益率保持在较高水平，但政府基准收益率的相对上涨幅度更大。”例如，BBB评级的公司债券收益率上升了32个基点，而B评级公司债券收益率却下降了14个基点。同时，10年期美国国债收益率上升了58个基点。

自美联储开始加息周期以来，企业评级被上调的数量超过了总评级调整的数量。报告认为，即便未来出现一些利差扩大的情况，利差在短期内仍将接近历史低点，因此不太可能出现大幅扩大。

标普总结道：“尽管信贷质量的改善支持了债券市场的乐观前景，但未来可能增加的关税或将对通胀下降和利率下降的路径造成潜在干扰。”

随着利差接近历史低点，债券市场的发展将继续受到美国经济增长、企业盈利和全球地缘政治动态的影响。