海通证券：澳洲在产锂矿停产 锂行业反转正在路上

海通证券发布研报称，2024年11月，MIN公告考虑到锂精矿价格持续低迷，公司将从11月13日当周开始将Bald Hill锂矿山过渡到维护状态，从11月13日起停止采矿工作，公司预计锂辉石选厂将于24年12月暂停运营。澳洲在产锂辉石矿山停产，是行业供给出清的标志性事件之一。当前锂价下，行业资本开支稀缺，高成本锂资源在产产能减产、停产还将持续。看好在下游新能源车、动力电池行业景气度提升的背景下，锂矿及锂盐价格走出底部。

海通证券主要观点如下：

Bald Hill停产，下修25财年出货量指引。2024年11月，MIN公告考虑到锂精矿价格持续低迷，公司将从11月13日当周开始将Bald Hill锂矿山过渡到维护状态，从11月13日起停止采矿工作。公司预计锂辉石选厂将于24年12月暂停运营。公司2025财年Bald Hill锂精矿出货量从12.0-14.5万干吨下修至约6万干吨。公司预计项目最后一批锂精矿将于12月出售。项目拥有约300名员工，将被重新部署至MIN在西澳的其他项目，如果没有其他项目可供分配，将按程序进行裁员。

Bald Hill成本偏高，经营压力较大。MIN在2023年11月完成对Bald Hill锂矿的收购，24财年项目共发运了6.7万吨6%品位锂精矿，项目FOB成本为851美元/吨。这一成本显著高于公司旗下另外两座成熟锂矿，同期Mt Marion锂辉石矿FOB成本为498美元/吨，Wodgina锂辉石矿FOB成本为642美元/吨。据亚洲金属网，11月13日锂辉石精矿价格为780美元/吨，已低于项目24财年成本。

Bald Hill锂资源量提升168%。MIN公告更新Bald Hill锂矿资源量，更新后其锂矿石量达到5810万吨，氧化锂品位为0.94%，较此前的勘探结果增长168%。公司前期预计该项目稳产后成本可降至800-890澳元/吨(522-581美元/吨)。

年末冲刺，新能源汽车需求亮眼。根据SMM援引中汽协数据，10月新能源车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。动力电池方面，10月我国动力电池装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%。1-10月，我国动力电池累计装车量405.8GWh, 累计同比增长37.6%。正极材料方面，据SMM，10月中国磷酸铁锂产量环比增长4%，同比增长超100%。且11月产量还将继续环比上行7%，同比大增145%。下游锂电需求景气度上升，将带动锂盐需求走强。

风险提示：新能源汽车需求增长不及预期，碳酸锂价格反弹后停产项目复产。