申万宏源：9月航空运力运量同比提升 助推航空行业复苏

申万宏源发表研报称，9月各航司旅客周转量同比23年均有两位数增长，总体涨幅高于运力增长，客座率同比23年提升。航空暑运旺季结束，出行需求仍具韧性。目前航空板块供需基本面正处在向好阶段，国内需求稳定增长，国际需求持续恢复，长期供需差确定性较高，油汇目前均处于高位且有较大下行空间，在相对乐观或景气度向上的宏观环境下，顺周期标的航空板块有望受益，本轮周期行情有望启动，继续看好航空市场持续复苏。

9月国内各航司运力运量同比增长。根据航班管家数据，9月民航旅客运输量约为6015万人次，同比23年增长12.5%，同比19年增长9.9%;9月民航国内运力同比23年下降1.1%，同比19年增长7.5%;国内客流量同比23年增长7.6%，同比19年增长11.4%。

9月民航日均飞机利用率为7.8小时，环比下降12%。根据航班管家数据，9月民航客运日均飞机利用率为7.8小时，宽体机日均飞机利用率为9.2小时、窄体机日均飞机利用率为7.8小时、支线飞机日均飞机利用率为4.9小时，暑运旺季之后航司日均飞机利用率有所下降。

航司9月数据总体情况：各航司旅客周转量同比23年均有两位数增长，总体涨幅高于运力增长，客座率同比23年提升。5家上市航司ASK运力投放较23年同期均有增长：中国国航(+12%)、东方航空(+10%)、南方航空(+10%)、春秋航空(+11%)、吉祥航空(+15%);各航司总体RPK较23年同期均有两位数增长：中国国航(+20%)、东方航空(+25%)、南方航空(+19%)、春秋航空(+11%)、吉祥航空(+15%);各航司旅客运输量较23年同期均有增长：中国国航(+15%)、东方航空(+16%)、南方航空(+13%)、春秋航空(+10%)、吉祥航空(+5%);春秋航空9月客座率继续领跑各上市航司：中国国航(79.7%，较23年+5.5pct)、东方航空(83.5%，较23年+9.9pct)、南方航空(85.5%、较23年+6.8pct)、春秋航空(90.5%，较23年+0.2pct)、吉祥航空(83.7%，较23年+0.2pct)。

国内市场：随着国际市场的恢复，国内运力投放收窄，各航司国内旅客周转量仍呈上升趋势。ASK同比23年：中国国航(+0%)、东方航空(-5%)、南方航空(+0%)、春秋航空(+2%)、吉祥航空(-1%);RPK同比23年：中国国航(+9%)、东方航空(+10%)、南方航空(+10%)、春秋航空(+1%)、吉祥航空(+1%)。

国际市场：各航司运力投放大幅提升，春秋航空、吉祥航空国际市场运力运量同比23年增长领先。ASK同比19年：中国国航(-7%)、东方航空(-3%)、南方航空(-12%)、春秋航空(-28%)、吉祥航空(+85%);RPK同比19年：中国国航(-11%)、东方航空(+1%)、南方航空(-8%)、春秋航空(-30%)、吉祥航空(+77%)。

地区市场：三大航继续增投地区市场运力，春秋航空、吉祥航空地区市场运力同比23年下降。ASK同比19年：中国国航(+1%)、东方航空(+10%)、南方航空(-4%)、春秋航空(-78%)、吉祥航空(-6%)、;RPK同比19年：中国国航(+1%)、东方航空(+27%)、南方航空(+6%)、春秋航空(-77%)、吉祥航空(+4%)。

投资分析意见：继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、华夏航空(002928.SZ)、中国东航(600115.SH)。关注中银航空租赁(02588)、深圳机场(000089.SZ)、白云机场(600004.SH)、上海机场(600009.SH)、海南机场(600515.SH)、美兰空港(00357)。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。