深度 | 主动偏股基金仓位提升，“沪深港通”净买入增加，是否意味市场转暖？

A股市场在经历了去年四季度的底部后，已经逐步展开反弹的迹象。事实证明，尽管短期内对市场行情的性质和节奏仍有分歧，但主流机构买入股票的动作却一点不慢。

国元证券研报的统计，主动偏股基金去年末把股票仓位提升到87.58%，季度环比增仓1.06个百分点。基金增仓资金预计超过500亿元。

外资通过“沪深港通”这个渠道更是大把买入，去年11月到今年1月份，外资单月净买入额分别达到600亿（11月）、350亿（12月），1413亿（1月）。

算上新基金的发行，私募的仓位变化， 以及公募等机构在2月份后的交易，预计过去三个月，主流机构抄底已超过3000亿。

“千言万语不如真金白银”，以公募基金为代表的专业机构为何在此时大胆做多看多？

这背后是怎样的逻辑？

01

新一轮股市周期？

A股市场的波动在普通人看来似乎剧烈而无序，但在专业基金经理心目中，则是“涨跌有据”。

上海一位资深基金经理将之归纳为“4年”至“4年半”的股市周期。

“

具体来说，上证指数本世纪以来的几个“历史大底”，分别是：        

2005年6月，998点； 

2008年10月末，1664点； 

2013年6月末，1849点； 

2018年10月末，2449点； 

以及目前大概率会验证的2022年10月末的2885点。

”

除第二低点（2008）距离第一低点（2005）时间间距为3年半外，此后三个时间间隔分别为4年半，4年零4个月，以及4年整。均在4年至4年半之间。

（上图，数据来源：wind）

而且前述几轮底部，市场内都出现了情绪低迷，投资者趋向保守，而政策积极扶持的“黄金交叉”局面。

本轮2022年末以来的底部，也基本复制了这个表现。

02

经济基本面“隐患”消除

除了上述的情况外，2008年、2013年、2018年和2022年均出现了：经济在较低位置企稳复苏；股票市场估值逼近历史底部等特征。

天弘基金固收投资总监姜晓丽认为，2023年，中国经济大概率是从底部回升向好的。其理由是：

1、过去一年严重影响投资、消费信心的因素已经被解决；在场景恢复后，居民的消费大概率都会有所回升。

2、过去一年，我国居民的储蓄“超额”增长非常多，可支配收入稳健增长，消费者的资产负债表依然“良好”，只要信心复苏，投资与消费恢复的可能性依然很大。 （上图，数据来源：wind）

3、房地产行业的短期增速回升趋势明确，加之融资环境明显改善，积极信用政策对地产和经济的驱动正归于正常。中长期看，中国房地产行业的增速肯定是回不到从前，但大概率保持在一个合理水平上。

总体看，以往可能“拖累”经济的核心因素，均已在去年末之前消除，后续随着政策推进，投资和消费逐步复苏只是时间问题。

03

估值恰是周期低位

从估值角度看，去年末，A股市场再度逼近4年前的绝对低位（下图）。

如果，你对中国经济有信心，那么对于那些估值躺在历史洼地的公司，应该更加有信心才对。

此外，分资产类别看，除了万得全A（除金融石化），深圳成指、深圳综指，估值在30%~50%的分位以外。其余指数都在历史最底部，尤其是沪深300指数、中证500指数和万得全A，基本上估值分位在个位数，大概率是“历史最低估值”区间了。

（上图，数据来源：wind）

综合上述理由，在不少机构心目中，A股的周期底部已逐步探明，（当然也有机构有其他看法），而估值的低廉是其中一个重要环节。

04

医药板块或迎来周期起点

另外，本轮行情中，一个非常重要、且分歧极大的板块——医药，也不容忽视。

近年，医药股是过去两年中，“受伤”比较严重的板块。不少投资者在比较热络的位置买入，后续浮亏明显。

但从另一个角度看，正因为前期被持续抛售、大幅下跌，医药股可能也孕育了非常多且重要的投资机会。

这是因为：

 一方面，过往对医药股价值影响巨大的集采，进程已进入后半段。500个大品种目标日益趋近，今年国家及省级集采品种合计将达350个，未来影响有望逐步弱化。

（上图，数据来源：wind）

另一方面，设备贴息贷款、鼓励进口替代等政策也在落实，将长期利于医疗器械行业发展。

天弘基金大健康投资总监郭相博也认为，2023年很可能是医药投资新的大周期起点，看好整个创新领域，但需更注重利润的实地落地。具体来看：

1.预计上半年抗疫和复苏两条主线呈现双螺旋交错演绎，二者交织，为医药板块带来诸多投资机会。

2.后续政策的落地和影响会逐步弱化。随着医药领域集采陆续推进，后续将迎来以量驱动增长新阶段。

3.高低估值切换可能仍然会持续。除中药板块外，很多产品方向包括有创新规划、创新布局的传统药企可能也会走出高低切换的过程。 4.创新方向会可能成为未来医药行业最大的主题，也是最确定的投资方向。 5.院内严肃医疗可能成为最重要的主线。

总体看，各方认真研究的机构，似乎都找到了一些特别的切入关注的渠道。

05

复苏的消费和科技力量

除了医药以外，大消费与以自主可控方向为代表的科技板块，也是基金经理们另一个关注的话题。

大消费，确实在过去两年增速明显回落。但从另一个角度看，无论是资产负债表、人均储蓄金额，国内均遥遥领先海外，消费行业的潜在空间很大。

而在科技方面，越来越多的基金经理对该板块态度积极。

天弘基金科技组基金经理周楷宁认为，数字化智能化、国产替代是5-10年维度的长期机会，将从新技术、新产品、政策、顺周期等方向挖掘机会。2023年科技行业大概率将走出上行行情。预计未来一阶段，科技创新周期和国内的宏观周期可能共振，在与宏观相关度较高的子行业里，优秀公司有较大机会。

06

天弘基金坚定看好2023年A股市场

事实上，天弘基金对市场的复苏早有预判。在2022年12月初，天弘基金在中央经济工作会议召开后就在基金报发表署名文章，坚定看好2023年A股市场：“进入11月以来，A股市场走出了一波上涨行情，但这更像是对前期过度悲观预期的修复。事实上，即便经历了这一轮上涨，当前沪深300指数的市盈率依然处在近5年相对低位；而衡量股票、债券投资性价比的指标ERP仍处在历史高位，这意味着股票市场的估值吸引力很高，A股或仍处在历史性的投资机遇期。”

对普通投资者而言，依托公募的权益基金把握未来可能的行情，会是不错的选择。从历史数据看，内地的偏股主动型基金中长期来说，多数能够跑赢宽基指数。另一个很重要的因素，则是公募基金是目前境内合规销售的产品中，综合费率最低的。理论上，如果投资者能够在相对低位购买的话，持仓信心和中长期收益可能会比较理想。

为了让更多普通投资者关注到当前资本市场的投资价值，天弘基金发起了“投等大事2023新春财富季”活动，投资者在天弘基金App可领取体验金等福利。

风险提示：（历史低点数据来源：wind，2005/6/6 最低点998.23；2008/10/28，最低点1664.93；2013/6/25，最低点1849.65；2018/10/19，最低点2449.2）我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段，过往历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本文不构成个人投资建议，用户应考虑文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。基金有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

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