光大证券：食品饮料行业周报：布局疫后复苏之预制菜行业投资逻辑再思考

本周观点：针对市场就冻品/预制菜行业的一些问题，我们有如下思考：中国预制菜行业驱动力：疫情催化（C端）+资本推动的餐饮供应链工业化提升（B端）。冻品/预制菜是食品饮料行业内少有的受益于疫情的板块，预制菜C端的消费主力仍为拥有家庭的知性女性，疫情提升了他们对冻品/预制菜的接受程度；B端行业的核心驱动力仍然是过去几年资本推动的餐饮供应链工业化，而这是大势所趋，可透过团餐、企业注册量等数据得到佐证。行业格局演变：龙头份额或稳定在10%-20%。从美国经验上看，经过近100年的行业演变后，龙头份额基本稳定在10%-20%的份额，因为不参与全国化的渠道及营销竞争，大量的中小企业可以维持可观的利润率并长期存在于市场。我们推测未来中国也将呈现这样的竞争态势，大量的企业均有望从中获取市场红利。企业竞争力：渠道控制力是竞争的第一要义，第一梯队的企业相较第二梯队规模效应明显。同时渠道控制力强的企业放量更大，并导致参与全国化竞争的企业间竞争激烈，第一梯队的企业相较第二梯队在费用端的规模效应明显，这也导致在没有大的品类迭代前，美国市场的龙头的地位较为稳固。冻品行业近期经营情况：龙头经营稳健性依旧较强，且优势有...