五矿证券：电气设备行业：暖风起，锂电产业蓄势中

上轮周期底部：供给侧在2019年陆续出清，需求依赖于2020年平价周期的拐点2019-2020年周期底部，产业渗透率处于早期阶段，“在手现金-短期负债”在19Q3开始转正。盈利的低点出现在18Q4和19Q4。2019年陆续出现上游Alita、中游沃特玛为代表的供给出清。需求的故事依赖于欧洲补贴周期+中国新能源车平价周期。本轮周期底部：手握“重金”但结构不均，供给竞争者多现金充足：截止24Q3统计口径企业“在手现金-短期负债”为2442亿元，但宁德时代一家独大为2197亿元。2016年以来的跨界者资金超2800亿元，且较多集中于正极和电池领域。本轮周期底部：本轮盈利的承压更大，宁德时代和材料企业劈叉严重充沛的现金流和跨界者增大了底部的耐受力。本轮下行周期出现更为严重的盈利挤压，宁德时代和其余材料的净利率劈叉严重。宁德时代、比亚迪等强话语权挤压了材料行业盈利水平，本质是下游车企价格战的压力上传和产业话语权的争夺。24年1-9月新能源车195款降价规模超23年全年的150款。底部相似的故事：2024年以来供给侧负反馈在进行中本轮周期锂电产业资本开支（经调整）从23Q2开始负增长，至今持续6个...