中国银河：食品饮料2023年投资策略报告：布局非典型复苏下的三个阶段

核心观点:投资策略：景气周期叠加防疫优化，布局复苏三阶段机会。22年食品饮料行情主线是“W”型的调整，背后反映了行业面临的三重困境。展望2023年，趋势：乐观看待行业的投资机会，主要得益于消费周期上行与政策优化刺激形成基本面共振，此外利率下行推动估值在水平区间向上修复。节奏：考虑到消费周期节奏+政策优化步伐+参考海外经验，预计复苏分为三个阶段：过渡期（1-2月），场景率先复苏但受制于疫情波峰；弱复苏（3-6月），疫情波峰后消费场景进一步复苏；强复苏（7-12月），地产财富效应叠加人均收入改善。弹性：内部仍会呈现较强分化，餐饮供应链、连锁门店模式弹性大，取决于消费场景、渠道结构、成本压力、疫情期间受损程度等因素。白酒：底部价值凸显，守望景气回升。2022年，行业处于小周期下行阶段，内部分化明显。展望2023年，从趋势来看，随着宏观需求回暖与防疫优化，预计景气周期回升；从节奏来看，考虑到疫情的波峰，预计23年春节环比改善但幅度不大，仍需一段时间消化库存、稳定批价，因此23H1属于调整的尾声期，而23H2有望开启新一轮周期；从弹性来看，预计行业内部仍延续分化，其中次高端、部分区域酒弹性大，主...