民生证券：海外市场2025年度投资策略：继续寻找反转资产，拥抱海外投资 2024-12-12

教培：行业进入常态化发展，看好头部机构份额提升。2024年暑期重点公司收入端保持较快增长，从递延收入来看秋季增速预计有所放缓，但仍维持较高景气。中长期维度，从“双减”前的行业发展规律来看，头部机构由于较强的品牌效应、领先的教学教研体系、成熟的管理经验，市场份额持续提升，行业有望向头部机构集中。奢侈品：区域结构再平衡，寻找反转机会。2024年，由于海内外宏观经济的不确定性和奢侈品价格的持续上涨，全球个人奢侈品消费下滑2%，消费者数量较2022年下降12.5%，全球主要市场中，中国大陆成为最大拖累项。各集团经过一年调整，中国市场的风险敞口正在缩小，同时随着中国经济刺激政策的出台，以及品牌定位和策略调整，奢侈品集团业绩有望迎来改善。电商：行业格局趋稳，重估电商平台。行业不再追求低价竞争，拼多多国内核心广告收入边际放缓至24Q2-Q3的不足30%；直播电商降速，对货架电商冲击递减，抖音GMV增速9月下滑至不到20%，快手24Q2后电商GMV同比增速降至15%左右。阿里电商主业GMV回到正增长，京东亦受益于国补政策Q3零售增长6.1%，我们认为行业竞争格局呈现出趋稳趋势，龙头有望实现重估。连锁餐...