平安证券:非银行金融行业深度报告:他山之石(二):美国共同基金费率下行的历程与经验

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平安观点:美国共同基金费用包括销售费用和运营费用两大类。销售费用基于购买和赎回行为,一次性支付给代销机构;运营费用计入基金资产,包括管理费、12b-1费用以及托管、清算等其他费用,管理费是最主要的部分。1980年以来,美国共同基金的总费率明显下滑,股票型基金平均总费率由1980年的2.3%下降至2010年的1.0%。销售费率先行下降,买方投顾应运而生。受销售渠道竞争激烈、免佣基金兴起、销售费用转向12b-1和投顾费用等因素影响,美国共同基金的销售费率在1980-2000年间迅速下滑,以股票型共同基金为例,其平均销售费率由1.6%下降至0.3%。对于代销机构,基金规模扩张和投顾收入增长有效抵消费率下行影响,同时市场马太效应加剧,大型投顾公司更为受益。运营费率随后下行,管理规模与投资能力支撑资管机构盈利。由于指数产品兴起、竞争加剧以及规模效应凸显,美国共同基金运营费率在2000年后明显下行,2000-2021年股票基金平均运营费率由1.0%降至0.5%。对于资管机构,被动管理型产品主要依靠低费率策略,实现薄利多销;主动管理型产品主要通过提升投资业绩,保持较高运营费率和竞争资管规模。资管机构...

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