东方证券：电池材料系列报告：锂电隔膜量升利稳，关注全球化出海机遇

核心观点隔膜行业投资重周转低，合理的盈利以及持续的融资成为企业持续扩产的必要条件。一方面，隔膜行业资本密集，产线投资强度大，经营杠杆高且规模效应显著，决定了企业需要不断融资扩产以增强竞争力，因此融资能力成为企业扩张的关键，而头部企业或上市公司在这方面具备明显优势。另一方面，隔膜企业普遍现金流差、周转低，除持续融资之外，企业仍需维持较高的盈利水平以实现长期良性发展。隔膜企业间盈利差距明显，新进入者突围难度较高。受2015年以来隔膜持续降价影响，大部分二三线企业在隔膜业务中长期无法获得正常盈利，甚至处于亏损状态。经历过去一轮盈利低潮，行业通过一系列并购整合已经形成了较为清晰的竞争格局，头部企业规模优势不断累积，当前龙头企业与二三线企业的盈利依旧存在较大差距。新进入者以龙头企业为目标，但受制于资金、设备、技术、客户开拓等因素，想要争取到理想的市场份额和可观的盈利均存在不小难度，未来仍需观望新进入者切入隔膜行业的信心、决心与能力，存在较大不确定性。隔膜需求面向全球，头部企业有望持续受益于海外市场。2025年全球锂电池需求量预计达到1915GWh，对应300亿平隔膜需求。在行业扩产不确定性较大的...