凯基证券亚洲：2025年市场展望：重塑平衡

宏观经济分析美国经济在成熟市场中一支独秀，但差距缩窄全球经济增长在2025年预计将呈现出成熟市场略低于2024年，而新兴市场略高于2024年的情况。然而，在成熟市场中存在一些差异：美国经济可能会放缓，且放缓程度可能比市场目前的共识预估(四季年增率仍在1.9%以上)更为明显。至于其他地区，尽管2024年下半年欧元区与英国的复苏弱于预期，趋势上年增率仍在改善，预计2025年全年表现仍不如美国，但差距在缩小。中国方面，市场目前关注十二月中的中央经济工作会议是否能提出有效的财政「刺激」政策，否则未来经济达到5%的增长仍有困难。从产业角度来看，全球制造业表现低迷。特别是在美国，自2023年下半年以来的复苏偏弱且不明显，主要受到整体资本支出不强的影响(一般没有这个印象主因认为AI投资旺盛)。至于服务业，美国服务业展现出超乎市场预期的强劲，这是过去半年来美国经济优于其他成熟市场的关键。然而，由于美国储蓄率降低、财务负担加大，信贷消费动能将减弱，因此预计2025年美国经济将下行。最大的变化来自于特朗普再次当选总统所带来的影响。目前其对经济的影响难以明确量化，但对通胀的影响可能不利。特朗普的四大政策：减...