民生证券：美国通胀分析：特朗普的“通胀观”

美联储的“天平”或将再次偏向“通胀”。美联储“通胀+就业”的双目标制下，今年二季度以来，通胀稳步降温，货币政策的重心从通胀转向就业；而当下或在美联储“天平”的拐点：通胀可能在明年再次成为货币政策焦点。10月至11月中旬美债收益率上行，一个重要原因即是对特朗普上台引发“再通胀”的担忧。通胀或暂时转入上行通道。10月份美国CPI增速上行0.2个百分点至2.6%，符合市场预期，分项来看，通胀上涨的主要有：能源、机动车的CPI同比和环比增速均明显上行；住房项的环比反弹；薪资带动休闲服务的同比和环比增速上行。特朗普怎么看待“通胀”问题？关税会否导致通胀？从矢口否认到模棱两可。在12月8日NBC新闻的采访中，提及关税是否会让家庭支付更高价格，特朗普表示“我不能保证任何事情”。而此前，特朗普曾称“关税不会是美国居民的成本，而是另一个国家的成本”。特朗普的幕僚和团队为关税政策“辩护”。财政部长提名人贝森特曾表示：认为特朗普的政策会引发通胀是“荒谬的”；关税会“分阶段实施”而不是在一天全部实施；在特朗普的领导下“预算赤字会下降，而不是上升”。贝森特曾提出“2028年将赤字率降至3%”。J.D.万斯在今年...