国联证券：家用电器行业专题研究：从海外龙头2024Q3财报评估家电外销走势

海外家电需求——美国不弱，欧洲不强出货方面，2024Q3美国、西欧、东欧核心家电的出货量分别同比+5%、-1%及+1%，增速分别环比+1、+2及+1pct。过去十年，美国家电季度出货增速均值及中位数为+2.8%/+2.0%，西欧为-0.5%及0%，东欧为-0.5%及+2.0%。目前美国家电出货增速超越10年中枢，东欧在10年中枢附近波动，西欧正稳步修复至10年中枢。零售方面，销量角度，美国家电零售正逐步恢复至中枢以上，库存仍在低位，暂无补库存迹象。欧洲从偏宏观的整体零售来看，仍处在中枢以下，但总体保持改善趋势。我国家电出口——大概率仍超越中枢海关口径，2024Q3我国家用电器出口量+17%，美元额+11%，人民币额+11%；产业在线口径，2024Q3我国空调、冰箱、洗衣机及彩电的出口量增速分别为+38%、+14%、+10%及+11%。预计后续家电出口大概率仍将超越中枢（+MSD），核心逻辑为：1）据产业在线排产数据，2024Q4空调出口预计增加50%+，冰洗出口预计+5%-+10%，年内数据对最终出口仍有低估；2）成熟市场需求持续改善且库存不高，正在进入销售旺季；3）若后续关税预期强化...