中国银河：2023年银行业年度策略报告：把握复苏窗口期，优选区域+赛道

银行板块表现偏弱，拐点逐步显现受多重因素影响，2022年银行板块收益率整体偏弱，估值处于历史低点。截至目前，银行指数收益率-10.09%，PB为0.5X。经济增速和地产风险是压制银行估值的核心因素，亦提供较好的配置时点，短期稳增长及地产融资政策成效加速释放将成为银行板块行情反转的关键，拐点已然显现，而从中长期来看仍需紧抓经济转型升级机遇，布局细分市场与优质赛道，寻求更大发展空间。稳增长导向不变，基建发力和结构性货币政策持续利好中小行经营政策导向总体以稳增长为主，流动性保持合理充裕，在基建和地产领域放宽纠偏，总量稳信用，同时在结构方面聚焦重点领域，服务产业转型升级。受益于基建撬动，银行资产端以量补价，同时在政策精准滴灌+区域资源禀赋作用下，江浙成渝地区中小行扩表动能强劲，盈利继续领跑。其中，基建支持力度空前，目前7399亿元政策性开发性金融工具资金已投放完毕，支持的项目大部分已开工建设，正在加快形成实物工作量，预计持续撬动信贷投放。此外，结构性货币政策加码普惠金融、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，为部分区域资源禀赋突出、专注细分市场的中小行带来增量市场空间。地产政策松绑超预期利好银...