国金证券：汽车及汽车零部件行业研究：电池涂覆材料专题（二）-芳纶涂覆隔膜的0-1拐点到了么？

基本结论：电池快充&安全性要求提高，芳纶涂覆隔膜0-1加速。快充和安全性是电池尤其是动力电池最重要的迭代动力。由于基膜不耐高温（破膜温度较低）、穿刺性能差（机械撞击下容易起火自燃），造成电芯内部短路。为了改善电池快充和安全性，基膜涂覆技术在快速迭代，间位芳纶破膜温度超过270度、穿刺性能优异，是目前涂覆材料中较完美的涂覆膜解决方案。0-1替代三部曲，圆柱和3C先行，25年芳纶涂覆膜市场规模近140亿。我们判断，芳纶0-1进程将比市场预期的要快，圆柱、3C及出口电池上有望率先普及。如果国产芳纶一体化工艺获得下游认可，芳纶涂覆成本将大幅超预期下降，在中性假设下，我们测算25年芳纶涂覆膜市场有望达140亿规模，CAGR=73%。涂覆一体化成本最优，芳纶企业有望获得行业话语权。我们测算，在现有行业竞争生态下，在芳纶涂覆时代，涂覆一体化企业成本将领先，比基膜企业成本低50%以上，主要因为芳纶原材料成本、产线投资成本、溶剂回收成本、专利费、收率差异等拉开差距。目前做芳纶涂覆一体化的主要是芳纶企业，若芳纶普及，未来有望获得行业话语权。长期看，基膜+涂覆全自制模式将获得行业最优成本。与陶瓷隔膜相比，在...