国金证券：电子行业研究：网通CCL环比增长，短期备货为明年迭代蓄势

事件简述12月6日，台系CCL龙头厂商联茂和台燿公布11月营收，其中联茂实现月度营收24亿新台币（同比-7%，环比+15%），台燿实现月度营收15亿新台币（同比-18%，环比+11%）。投资逻辑月度营收环比改善，海外备货拉动网通类覆铜板需求。根据联茂2022年第三季度业绩法说会公告，其营收58%来自网通领域；根据台燿2022年第三季度业绩法说会公告，其营收83%来自高速品类（HighSpeedDigital，HSD）、主要用于网通领域，因此综合来看联茂和台燿的产品均聚焦于网通领域，其营收可以在一定程度上反映该领域景气度。两大台系覆铜板厂商11月月度营收环比均有改善，这与我们之前跟踪的情况一致，即进入11月后海外云计算厂商通知产业链备货，从而对网通类覆铜板产生一定需求拉动。服务器迎创新机会，覆铜板迎接关键变化点。网通类需求中大部分来自服务器，根据产业链跟踪，此次11月海外云计算厂商备货中有部分是为明年新平台服务器EagleStream/Genoa做准备，可见新平台发布将成为拉动网通类覆铜板需求的关键。我们认为新平台不仅会刺激新平迭代、带来出货量增长，同时新平台升级后采用的覆铜板材料将从以...